基本面重回供強需弱 PTA價格隨之下行

　　十一月初的時候，原油價格下跌疊加PTA獨山能源裝置投產(chǎn)導(dǎo)致pta供應(yīng)寬松影響下，PTA期貨價格持續(xù)下跌至3196元/噸，創(chuàng)下上市以來的最低點，而后因為海外疫苗取得突破性的進展、美國大選以及OPEC+會議延長減產(chǎn)協(xié)議預(yù)期的影響，原油價格持續(xù)上漲，截至11月26日原油價格創(chuàng)下8個月以來的最高點，受益于成本端價格上漲刺激，pta價格走勢也水漲船高，后市來看，pta還能繼續(xù)上漲嗎？

　　pta庫存高位難銷，下游難有大幅改觀

　　自2019年以來，由于國內(nèi)新增產(chǎn)能的投放，國內(nèi)總產(chǎn)能急劇上升，今年新疆中泰化學(xué)120萬噸裝置、恒力石化4#250萬噸裝置、恒力石化5#250萬噸裝置和新鳳鳴220萬噸裝置相繼投產(chǎn)，而12月份計劃投產(chǎn)的裝置還有福建百宏250萬噸。若新增產(chǎn)能兌現(xiàn)，今年國內(nèi)新增產(chǎn)能將達到1090萬噸，產(chǎn)能增速達到20.8%，屆時將形成絕對過剩的局面。而隨著新增產(chǎn)能的不斷釋放，國內(nèi)pta產(chǎn)量也不斷上升，今年國內(nèi)pta產(chǎn)能基本處于歷史以來的高位水平。而需求方面由于今年受制于全球衛(wèi)生事件影響，pta下游需求明顯轉(zhuǎn)弱，不管國內(nèi)紡織服裝消費還是紡織服裝海外出口，相對往年均出現(xiàn)大幅減少情況，需求的降低導(dǎo)致了今年pta社會庫存大量累積，相對往年處于覺得高位水平，形成了當前pta市場的供強需弱的格局。

　　需求方面，今年疫情對于服裝行業(yè)的打擊非常大，江浙紡織行業(yè)的開工率抑制保持在50%-60%左右，雖然十一后受“雙十一”消費刺激，聚酯市場迎來一波產(chǎn)銷高峰，但持續(xù)性仍顯不足，在脈沖式需求回落之后，聚酯產(chǎn)銷又重歸平淡，聚酯市場的高產(chǎn)銷狀態(tài)難以維持，也顯示了下游需求的疲軟。從pta下游產(chǎn)品的相關(guān)數(shù)據(jù)來看，11月份聚酯的開工負荷基本保持穩(wěn)定，但江浙織機開工負荷出現(xiàn)了明顯下降，江浙織機開工負荷從11月1日的93.47%下降至11月26日的85.16%，基本回落至了10月初的水平，這顯示了終端產(chǎn)品需求的不足。而進入12月份，紡織行業(yè)進入傳統(tǒng)淡季，新增訂單也將逐漸減少，終端需求的降低也將導(dǎo)致pta需求的減少。

　　大產(chǎn)能成本優(yōu)勢，加工費仍可壓縮

　　隨著國內(nèi)pta產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，pta生產(chǎn)工藝也不斷升級，目前國內(nèi)市場pta裝置技術(shù)包括英威達技術(shù)、BP技術(shù)以及中國昆侖工程技術(shù)等。pta生產(chǎn)工藝的升級也代表著pta的單位資本產(chǎn)出率、變動成本和環(huán)境表現(xiàn)也越來越好，原料成本、裝置成本和加工成本的優(yōu)勢相對于老一代的裝置越來越明顯。從加工費角度來看，當前市場上100萬噸/年及以下的pta裝置加工費成本線在750元/噸，即便是之前英威達的P7.5代技術(shù)，其加工成本也在400元/噸到500元/噸之間，然而最新一代的新增裝置的加工費的成本線基本在300-350元/噸，相對于老裝置，新裝置的加工成本大幅縮減。

　　回顧過去五年的數(shù)據(jù)來看，pta加工費的高低基本能夠反映pta企業(yè)生產(chǎn)裝置的利潤情況。雖然今年聚酯產(chǎn)業(yè)鏈慘淡，pta價格創(chuàng)上市以來最低，但從當前上市的pta相關(guān)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)來看，大部分企業(yè)仍處于盈利狀態(tài)，從加工費的角度來看，目前pta行業(yè)還沒有到最難熬的時候，要淘汰老一代裝置仍需將加工費壓縮至更低的水平。

　　綜合來看，pta自身基本面情況仍不容樂觀，當前高庫存和高開工狀態(tài)下，單靠成本端支撐仍不足以帶動聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的弱勢格局。隨著國內(nèi)新增大體量裝置繼續(xù)投放，由于大體量裝置生產(chǎn)工藝的優(yōu)化，pta的生產(chǎn)成本也將不斷壓縮，PTA價格也存在隨之下行的可能。因此短期來看，預(yù)計pta隨市場節(jié)奏緩波動，但隨著12月份新增產(chǎn)能投放，pta又將回歸自身供強需弱的基本面，建議市場情緒平穩(wěn)后逢高做空為主。